2013年度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開,大家對此充滿期許。我認(rèn)為,最為核心的經(jīng)濟(jì)工作要點在于,使經(jīng)濟(jì)重歸更加良性的循環(huán)軌道。
毫無疑問,中國目前的實體經(jīng)濟(jì)與金融安全之間存在著一個不良循環(huán)。實體經(jīng)濟(jì)越是艱難,金融安全越是降低;金融安全性越低,越會提高融資價格;融資價格越高,實體經(jīng)濟(jì)越是艱難,并由此衍生出多重不良循環(huán)。
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與貸款成本的不良循環(huán)——貸款成本越高,企業(yè)利潤越低,資產(chǎn)質(zhì)量不斷惡化;企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越差,金融機構(gòu)對企業(yè)的融資成本越高,越不敢為企業(yè)提供貸款,從而進(jìn)一步惡化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。這是企業(yè)與債權(quán)資本之間的不良循環(huán)。
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與股價走勢的不良循環(huán)——緊縮貨幣導(dǎo)致內(nèi)需嚴(yán)重不足,加上企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化,導(dǎo)致股市下跌,中國資本[3.50 -2.78%]定價不斷下跌,從而阻止了企業(yè)通過資本市場獲得股權(quán)資本的機會。一方面貸款量價齊升,一方面股價下跌,這使得企業(yè)根本無法獲得修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的機會。于是,實體經(jīng)濟(jì)與股市也形成不良循環(huán)。
物價預(yù)期與貨幣緊縮之間的不良循環(huán)——成本推動物價導(dǎo)致貨幣緊縮,貨幣緊縮導(dǎo)致內(nèi)需不足,內(nèi)需不足導(dǎo)致成本壓力更大,而企業(yè)向后端傳導(dǎo)成本的沖動更加強烈,物價上漲預(yù)期更加強烈,貨幣更加緊縮。
人民幣升值與商品出口之間的不良循環(huán)——緊縮貨幣導(dǎo)致人民幣升值,人民幣升值導(dǎo)致出口抑制,也導(dǎo)致套利外資涌向中國,進(jìn)一步推動人民幣升值,進(jìn)一步惡化中國出口。
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與勞動力成本之間的不良循環(huán)——企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越是惡化,越出不起高價雇用勞動力;在企業(yè)規(guī)模邊際的作用下,越雇不起高價勞動力的企業(yè),越難確保規(guī)模邊際的實現(xiàn),產(chǎn)品質(zhì)量也會隨之下降,如此企業(yè)將更加艱難。
城市社會成本與就業(yè)之間的不良循環(huán)——城市社會成本越高,勞動力價格要求越高,但企業(yè)在資產(chǎn)質(zhì)量惡化的前提下,無法應(yīng)對不斷上升的勞動力成本,結(jié)果大量進(jìn)城的農(nóng)民變成城市無業(yè)游民,社會安定受到影響。
社會財務(wù)狀況與消費拉動之間的不良循環(huán)——中國經(jīng)濟(jì)外需受到人民幣升值的壓制,內(nèi)需中的投資需求受到緊縮貨幣的壓制,那中國經(jīng)濟(jì)增長的動力是什么?在整個社會財務(wù)狀況惡化的時候,根本拉不動消費。如果強行拉動,社會財務(wù)狀況將更加惡化。
國民財富流失與經(jīng)濟(jì)內(nèi)需之間的不良循環(huán)——用緊縮貨幣的手段對付成本推動的物價上漲,結(jié)果使大量實業(yè)資本逃離實業(yè),加上國內(nèi)股市下跌等因素,致使大量民間資本流向國外。資本流出越多,內(nèi)需越虛弱。
國內(nèi)民眾財富縮水與國外金融資本發(fā)財之間的不良循環(huán)——美元濫發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)原材料成本上漲,在國內(nèi)貨幣緊縮的背景下,國內(nèi)企業(yè)不得不接受高企的原材料價格。結(jié)果是,中國企業(yè)被迫接受價格所承付的成本,被炒作資源的國外金融機構(gòu)賺走了,而這個高代價通過中國企業(yè)傳導(dǎo)給社會公眾。
說了這么多不良循環(huán),核心指向當(dāng)然是“用緊縮貨幣政策對付輸入性或成本推動性物價上漲”的政策。這也是新一屆政府必須面對選擇——是繼續(xù),還是結(jié)束?我認(rèn)為,在國際經(jīng)濟(jì)形勢極其惡劣的時候,中國經(jīng)濟(jì)必須保持足夠的活力,否則我們距離危機就不遠(yuǎn)了。
來源:中國經(jīng)濟(jì)周刊
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