雙匯母公司萬洲國際失意國際化戰(zhàn)略

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　　在國際化收購道路上一直堅定走下去的雙匯發(fā)展母公司萬洲國際，如今卻做出了售賣股權(quán)的決定。昨日早間，該公司發(fā)布公告，宣布以3.54億美元的價格將所持有的西班牙肉制品企業(yè)康博菲爾的全部股權(quán)售出。萬洲國際在其公告中將此行為歸咎為戰(zhàn)略調(diào)整，而在業(yè)內(nèi)人士看來，由國際化“蛇吞象”引發(fā)的債務(wù)壓力才是促成萬洲國際賣股權(quán)的根源。

　　出售股權(quán)
　　萬洲國際公告顯示，此次出售的股權(quán)約占康博菲爾全部已發(fā)行股本的37%，出售股權(quán)后萬洲國際可以獲得3.54億美元的現(xiàn)金收益。

　　實際上，從正式收購到賣出股權(quán)，萬洲國際對于康博菲爾37%股權(quán)的控制還不足一年。去年6月，萬洲國際宣布完成對康博菲爾37%股權(quán)的收購。

　　據(jù)悉，康博菲爾是西班牙家喻戶曉的肉類食品加工商，其產(chǎn)品出口至全球80個國家，該企業(yè)2013年的銷售額達到了19.07億元。在完成收購后，萬洲國際曾表示，此次收購符合該公司全球資源整合擴張的戰(zhàn)略。業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時也普遍認為，收購康博菲爾成功不僅會增加萬洲國際的營收，使萬洲國際擁有西班牙市場的渠道資源，也可以為萬洲國際進軍歐洲市場掃清障礙。

　　套現(xiàn)還錢
　　萬洲國際收購康博菲爾，正值其國際化戰(zhàn)略大步邁進之時。然而收購?fù)瓿刹痪?，卻要脫手賣掉，對于此次行為，萬洲國際在其公告中解釋稱，一是因為萬洲國際并非擁有康博菲爾的控股權(quán)，因此萬洲國際將歐洲發(fā)展的重點聚焦在波蘭及羅馬尼亞的全資附屬公司;二是因為該筆交易會產(chǎn)生一筆現(xiàn)金流入，將緩解萬洲國際的資產(chǎn)負債情況。

　　“相較于第一個原因，緩解負債是萬洲國際賣掉康博菲爾資產(chǎn)最重要的考慮，而資金鏈和現(xiàn)金流也是萬洲國際最需要關(guān)心的問題?！敝袊称飞虅?wù)研究院研究員朱丹蓬表示，收購康博菲爾是在萬洲國際上市前發(fā)生的事情，當(dāng)時該筆交易背負了做大市值、為重啟IPO保駕護航的使命，而現(xiàn)如今37%的股權(quán)出讓又再次背負起了萬洲國際賣股權(quán)換現(xiàn)金的新使命。

　　債務(wù)壓頂
　　實際上，從收購全球最大的豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德到首次上市失敗，在萬洲國際國際化和資本化道路上，“債務(wù)”成為了其不可忽略的致命弱點?！叭f洲國際為拿下史密斯菲爾德耗費了71億美元，這也使得萬洲國際的債務(wù)股本激增，截至2013年底，該公司的負債相對權(quán)益比率達到236.8%，而2012年同期僅為7.6%，萬洲國際甚至在上市之時就明確表示，上市融資最重要的任務(wù)就是還錢?！敝斓づ罱榻B稱。

　　值得肯定的是，去年8月的上市確實為萬洲國際緩解了很多債務(wù)壓力，其2014年財報顯示，過去一年該公司負債相對權(quán)益比率從上一年的236.8%降至77.2%，凈負債相對權(quán)益比率也從2013年的209%降至61%?！耙試鴥?nèi)另一大肉制品企業(yè)雨潤為例，其負債比率在30%左右，橫向比較，萬洲國際的負債壓力確實很大?！绷碛凶C券分析師向北京商報記者表示。

　　另值得注意的是，在今年一季度萬洲國際控股企業(yè)雙匯發(fā)展出現(xiàn)了2011年瘦肉精事件以來罕見的營收和凈利雙雙下滑?！澳壳懊绹?jīng)濟不好，豬肉價格下降，同時國內(nèi)豬肉市場情形依然不景氣，導(dǎo)致肉制品公司經(jīng)濟效益受損，因此在經(jīng)營性收入處于波動時，通過售賣股權(quán)來增加現(xiàn)金流，效果明顯?！敝斓づ钊缡窃u價。來源：北京商報