去年年底以來(lái),生豬存欄量持續(xù)回落,1月更是出現(xiàn)大幅下降,經(jīng)季節(jié)調(diào)整降幅仍十分顯著。結(jié)合近期生豬疫情報(bào)道,豬周期的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)以及對(duì)通脹的影響引起市場(chǎng)關(guān)注。
我國(guó)居民對(duì)豬肉需求剛性較強(qiáng),豬肉需求彈性小而供給彈性大,價(jià)格的主要決定因素是供給,價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)出發(fā)散型蛛網(wǎng)的特點(diǎn)。由于生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)中存在大量的散養(yǎng)戶(hù),在豬肉價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利變化時(shí),散養(yǎng)戶(hù)進(jìn)出市場(chǎng)并導(dǎo)致供給的大幅波動(dòng)。
根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期,從后備母豬補(bǔ)欄,到配種懷孕和保育,乃至育肥和商品肉豬出欄,大約需要13個(gè)月時(shí)間。考慮豬肉價(jià)格上漲下跌兩個(gè)階段以及其他因素影響,一個(gè)完整的豬周期大約需要2-3年。
一般來(lái)講,豬周期下行邏輯如下:生豬存欄量高位運(yùn)行抑制了豬肉價(jià)格,而玉米等飼料價(jià)格高企推升了養(yǎng)殖成本,養(yǎng)殖戶(hù)盈利下降并導(dǎo)致部分養(yǎng)殖戶(hù)退出,一個(gè)直接的表現(xiàn)是宰殺能繁母豬并導(dǎo)致母豬存欄量持續(xù)回落。隨著存欄量回落,價(jià)格下行壓力緩解,豬周期開(kāi)始醞釀它的上行階段。
去年四季度至春節(jié)期間,豬肉價(jià)格從底部穩(wěn)步回升,22省市豬肉平均價(jià)達(dá)26元/公斤,豬糧價(jià)比回升至7附近。此番豬肉價(jià)格上漲主要是受需求季節(jié)性回升拉動(dòng),不具有可持續(xù)性,春節(jié)過(guò)后豬肉價(jià)格持續(xù)回落,近期豬糧價(jià)比大幅降至6以下。同時(shí),我們觀察到生豬存欄量持續(xù)回落,1月更是大幅下降,其原因有二:一是消費(fèi)季節(jié)性回升導(dǎo)致的存欄下降;二是在微利狀態(tài)和豬價(jià)回落預(yù)期下養(yǎng)殖企業(yè)加速生豬出欄的結(jié)果。
當(dāng)前,媒體報(bào)道的生豬疫情發(fā)生在浙江,而養(yǎng)殖大省湖南和四川并未發(fā)生較大的生豬疫情。隨著生豬價(jià)格的回落,養(yǎng)殖企業(yè)在未來(lái)虧損預(yù)期下加速生豬出欄的可能性大,如果能繁母豬如期出現(xiàn)回落,豬周期下行將更加明確。根據(jù)生豬周期推算,大約五個(gè)月后生豬出欄量會(huì)出現(xiàn)低點(diǎn),豬價(jià)進(jìn)入新一輪上升通道,同時(shí)夏季是豬肉消費(fèi)淡季,豬周期或在三季度啟動(dòng)。
由于全年經(jīng)濟(jì)在基建帶動(dòng)下穩(wěn)步復(fù)蘇的可能性大,而貨幣供應(yīng)增速也較去年回升,預(yù)計(jì)核心通脹中樞水平上移。此外,發(fā)達(dá)國(guó)家持續(xù)貨幣寬松背景下,下半年輸入型通脹壓力不可忽視。如果豬周期在三季度啟動(dòng),下半年食品價(jià)格將面臨顯著的趨勢(shì)性上漲壓力。如此以來(lái),核心通脹、輸入型通脹和食品通脹的上行壓力將共同作用,使下半年整體通脹水平顯著回升。
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